玩家必备教程“新青鸟大厅怎么买房卡”详细介绍房卡使用方式2026年11月15日 03时58分31秒
作者 | 费曼读
桑乔伊·巴塔查里亚（Sanjoy Bhattacharyya）是印度资深价值投资人，入市四十余年。他毕业于印度管理学院艾哈迈达巴德分校，早年任职瑞银华宝（UBS Warburg），后出任HDFC资产管理公司首席投资官，与后来成为印度明星基金经理的普拉尚特·杰恩（Prashant Jain）共事多年。
离开HDFC后，他在New Vernon担任合伙人，之后成为投资咨询公司Fortuna Capital的管理合伙人，还担任过Ocean Dial旗下印度主题基金的顾问。他个人最成功的一笔投资，是1994年买入当时收入只有12亿卢比的印孚瑟斯（Infosys），一拿就是22年。
需要说明的是，巴塔查里亚离开公募基金后主要管理私人资本、提供投资咨询，他本人和Fortuna Capital的长期年化收益没有公开披露，公开资料中也查不到可靠数据。
这次访谈里，他谈得最多的是“活下来”。他认为风险就是本金的永久性损失，最好的投资者首先是幸存者；他对市场追捧的“信念”颇不以为然，主张带着谦逊和怀疑去持股，并把管理层的诚信放在第一位。
本文整理自播客节目The Wealth Formula的2026年排灯节特辑，主持人N． 马哈拉克希米（N． Mahalakshmi）与他从过去两年印度股市的低迷谈起。他说话直率，不少看法和市场主流相左，很有启发。
估值透支的市场里，先求活下来
主持人 今年对您来说是怎样的一年？和您三十多年的经验相比，有什么不同？
巴塔查里亚 至少在最近之前，这不是一个大起大落的市场。从2024年9月那轮高点开始，它一路慢慢往下找位置，中途时不时停一停。你很容易被这种停顿骗到，以为它马上会掉头向上，结果并没有。
回头看，有两件事非常明显。
第一，这两年的估值狂热到了离谱的程度，完全找不到站得住脚的理由。第二，过去两年IPO源源不断。
IPO在短期内会抽走市场的流动性，高估值又像一块压在身上的石头，让你很难赚到超额收益。
你想想股市回报从哪里来，无非是盈利增长，加上股息率，再加上市盈率的变化，也就是估值抬升或者下杀。这两年印度企业的盈利增长并不出色，离长期平均水平不远，大概9%到10%。
前些年真正推高回报的是市盈率的扩张。
一旦你意识到估值已经没有上行空间，只剩下行空间，事情就简单了。这就是我这两年的经历。我算是幸运，少吃了些苦头，勉强浮在水面上。
主持人 所以您把组合基本都卖了？
巴塔查里亚 没有。现在是事后被问，解释起来当然容易得多。不过说句公道话，早在2024年我就意识到了几件事。
第一，市场痴迷于不计代价的增长。人人嘴上说喜欢质量，心里真正爱的是增长，而且根本不在乎增长靠什么钱来支撑。增长是要花钱的，很少有企业能在不需要营运资金或资本开支的情况下成长。
所以我当时决定买成长型企业，但不买超高速、激进扩张的那种，我要找的是增长不太依赖外部资金的公司。
第二，我告诉自己，买什么都绝不能付太高的价钱。这一点给我带来了很大的困难。
第三，我得买对人。那个阶段我发现，市场对业绩不达预期的惩罚越来越狠，管理层一旦交不出成绩，代价被放大到夸张的地步。
所以即便增长摆在那里，估值也算合理，我还要问自己，我相信这家公司不会让我大失所望吗？如果没有这个把握，就必须用一个便宜得惊人的价格来平衡。
我举一家公司为例，它把这三点都体现了出来。我在它身上恰好保住了本钱，一分没赚，但我对结果很满意，因为它我还可以再拿三年、五年。
它叫印度能源交易所（Indian Energy Exchange，IEX）。我是115卢比买的，今天大概109卢比，加上拿到的分红，所以说没赚钱。
但它便宜，是行业里的主导者，用资本很有效率。压在它身上的，是监管层要推行一项对它不利的“市场耦合”（market coupling）政策，也就是把各家电力交易所的报价汇总起来统一出清。
这件事一路打到了最高法院，结论已经很清楚，耦合肯定会推行。可你顺着逻辑想下去，IEX并不会就此完蛋。
我猜他们会想办法适应新环境。而且他们一直在交付，我持有两年，没有哪个季度让我觉得被骗了、被坑了。股价却没涨，不算分红，名义上还跌了。
主持人 您一开始说回报由股息率、盈利增长和市盈率变化三部分构成。市场原本把IEX看成垄断者，耦合之后它就不再是垄断者了。市场是在给未来定价，您难道不需要考虑估值下杀的可能吗？
巴塔查里亚 要建起一套交易电力的基础设施，需要很长时间，没那么容易。市场一门心思认定垄断要崩塌了，我觉得未必。
如果有人问我，我和很多人的分歧就在这里。
我买入时并不认为它的估值会从那个位置往下掉，这一点我运气不错，基本判断对了。盈利增长不算惊人，但很稳，一直在慢慢往上走。
主持人 所以要在一个您认为估值不会再下杀的位置买入，再押注增长，这样才有底气耐心等。
巴塔查里亚 对，IEX三样都具备。有时候我也替自己有点难过，没赚到钱，但回头看，结果本可能糟糕得多。
很多关于投资的好文章都写过这个道理，可不知为什么，很多人就是没有感觉。最好的投资者都是幸存者，那些一时风光无两的人算不上。
在艰难时期活下来，本身就非常值得称道，这才是你应该瞄准的目标。如果你能在一个难熬的市场里只受点皮外伤，体面地走出来，在我看来，这比在大牛市里赚40%更值得称道，后者只是被老天眷顾了而已。
所以真正要想的是，我怎样体面地活下来。也别害怕吃一些小亏。如果要我给最近几年才入市的新投资者留一句话，就是这个。
风险就是本金的永久性损失
主持人 再多讲讲生存之道。
巴塔查里亚 所有在投资上做得好、被我们当作榜样的人都说过，这一点也不新鲜，投资八九成靠性情，一成靠智力、分析和功夫，也就是算数据那些活儿。
那么性情是什么？这得你自己去琢磨，因为它包含好几样东西。
第一样是耐心。我的朋友拉姆德奥·阿格拉瓦尔（Raamdeo Agrawal）说耐心是世界第八大奇迹，他当然指的是复利，可复利要起作用，耐心是前提。
这个国家的伟大投资者我认识不少，很多跟我很熟。
如果说他们每个人身上都有一个共同点，那就是耐心，能把一只股票拿十五年、二十年，熬过起起落落。
没有哪家企业像表格里画的那样一条直线往上走，企业都有周期，有好日子也有坏日子。好企业遇上坏日子，其实是天赐良机，只是我们当时往往不这么看。
主持人 耐心说起来容易，也常被提起。但耐心只有在判断对的时候才有回报。买错了股票或者买贵了，也一直拿着？您得在脑子里不断重新评估吧？
巴塔查里亚 这种思路我不同意。现在很多入行不久、没经历过太多事的人，特别强调“信念”和“投资假设”。
我有时开玩笑，叫他们“被定罪的投资者”（英文conviction既有信念之意，也有定罪之意）。未来对每个人都是不确定的，没人能今天读到明天的报纸，更别说读十年后的。
所以你要有谦逊，承认自己不知道未来会怎样，只能守住一套过去管用的东西，同时看清哪些东西正在变化。
比如信息比以前透明得多；印度证券交易委员会确保你很难再有过去那种信息不对称的优势；聪明勤奋的年轻分析师多了很多，你不可能总跑在他们前面，这么想就太傻了。
认清这些变化，再认清自己根本不知道未来，那该怎么做？别去预测，去做那些能让你大概率安然渡过的事，就算判断错了，坏事也不会发生，或者不会持续太久。
沃伦·巴菲特有个很棒的想法。
印度可能是全世界巴菲特崇拜者最多的国家，但我觉得大家并没真正理解他最根本的第一条理念，也就是风险指的是本金的永久性损失。
一旦你明白风险是这个，而且你不想承担这种风险，你就会知道，真正聪明的投资者是承担最少风险、拿到优秀资本回报的人，绝对收益最高的人未必聪明。
时间拉长来看，如果你在三个精彩的年份之后燃尽出局，后面的二十七年你就不在场了。想要第一个冲线，得先跑完全程。这个理念在印度没什么共鸣，我们都想快点当英雄。
主持人 您这么说有点苛刻了，全世界的股市不都是这样吗？
巴塔查里亚 我非常不同意。看看美国的投资者，我说的不是那些传奇人物，往下数两三四个层级的人，这个理念在他们脑子里都清清楚楚。在印度，大家只是嘴上说说。
主持人 那怎么识别可能造成永久性损失的地方？结合当下的环境说说。最明显的一点大家都清楚，负债太高是很大的风险。
巴塔查里亚 那要看你投什么。投基建就会看到负债，银行本身就是一座负债堆起来的房子，而人们爱银行，它在指数里占了三四成权重。
所以负债其实不少，只是大家变得满不在乎了。
世界上最著名的投资者之一就因为这个原因不碰银行，他说银行不过是一堆负债。你可以说这家伙疯了，我不这么认为。负债是让一家公司分崩离析的重要因素。
但在我的整个职业生涯里，尤其在印度，排在第一位的是管理层的弱点，包括能力和诚信，后者尤其容易引起争议。
第二类风险是近一二十年才突出起来的，就是这家企业的存在本身会不会受到根本威胁，会不会随着时间推移变得无足轻重。
这种例子我们常看到，印度整个IT服务业曾一度被认为要完了，起因是美国有人写了一篇传遍全世界的文章。
第三类没那么令人担心，但仍然很重要，就是竞争力下滑。现在的环境比以前开放得多，竞争更激烈，政府通过政策干预的地方相对少了。
印度有些行业过去十年变得更有竞争力了，但也有一些行业，在不利环境下难逃竞争力下降的威胁。好时候它们都不错，问题是坏时候怎样。
我希望企业能像我的孙子，好时候好，坏时候也好。我刚当上爷爷，这才体会到这一点对晚上睡个安稳觉有多重要。投资也一样，能睡安稳觉是生存的基本要素。
还有一条，管理层懂不懂得驾驭规模。
指数级扩张非常非常难，很多人喜欢它，却不知道怎么应对。在我看来，这些是大的风险源。另外还有一个次要的，在印度时不时会冒出来，就是监管环境，IEX就是例子。
看清骗子的能力
主持人 您刚才说到管理层的诚信。
巴塔查里亚 我插一句，管理层这一点还没说完。今天这类问题被掩盖得好多了。三十年前要看出问题很容易，现在他们有一大堆漂亮的制度安排，提名与薪酬委员会、关联交易委员会等等。
印度的公司治理现在看上去好极了，委员会一应俱全，人人都在谈治理。
可实质上和过去一模一样，谢天谢地，这一点没变。如果说过去四十年里我有什么竞争优势，就是比别人更早找出骗子、看懂骗子。
主持人 怎么做到的？
巴塔查里亚 先举一个反面的例子，非常新鲜。P． N． 瓦苏德万（P． N． Vasudevan）创办了埃奎塔斯小型金融银行（Equitas Small Finance Bank），一手把这家银行做起来。
他的女儿是一家非银行金融公司的联合创始人，这家公司和埃奎塔斯之间只有过一笔交易，是一笔两千多万卢比的短期存款，到我们说话的时候已经还清。
很多投资者跑去对他说，您这里有利益冲突，您女儿经营一家非银行金融公司，您经营一家银行，两家都给中小企业放贷，遇上一个想贷款的客户，我们怎么知道这笔贷款是她做还是您做？这确实很难说清。
瓦苏德万在很长一段时间里不断听到这种反馈，于是他说，虽然我是创始人，但我必须为和我站在一起的投资者着想。
如果这件事拖累了股价，唯一能让大家确信一切都在正道上的办法，就是我辞职。他真的辞了。你知道他得到了什么回报吗？股价暴跌。
人们整天把治理挂在嘴边，这个例子说明了一切。
当然你也可以编出各种阴谋论，他辞职真是因为这个吗？背后是不是另有隐情？任何事都能编出精彩的阴谋论。事实是，这个人出于善意行事，结果却被惩罚了。
主持人 这个例子对我来说说明不了太多。
除非你有市场传闻、内部消息或者高质量的情报，一个普通投资者只能看媒体、读报纸、听电话会、读会议纪要，怎么判断？
巴塔查里亚 行动胜于言辞。
他毕生积蓄都押在埃奎塔斯上，他明知道这一步会引发争议，还是做了，因为他认为小股东的利益在受损。
对一个人的意图和诚信，没有比这更有力的证明了。
现在局面倒过来了，市场说瓦苏德万一走，埃奎塔斯就没了领导者，算不上一家成熟的机构，所以要砸它的股价。你不能既要又要。
宝洁（P&G）在印度推出碧浪（Ariel）时也是这样。
一开始碧浪放在上市公司宝洁印度里。他们说要打造这个品牌，在洗涤剂市场跟印度斯坦利华（Hindustan Lever）正面竞争，而品牌建设是竞争力里最重要的一环。
于是他们在广告、终端促销、陈列上砸了大量的钱。
对一个还没什么销量、谈不上规模的品牌来说，投入大得不成比例，这是在为未来投资，眼下是亏钱的。宝洁印度的股东不干了，凭什么让母公司拿我们的钱在印度推一个超级品牌？
宝洁说，好，那我们不这么做了。他们成立了一家单独的公司，把这块业务转了过去。
股东又说，这也不对，现在好处全被他们拿走了。你不能抱着这种心态，你得为长远理性、合乎逻辑地思考，否则就是自找麻烦。
主持人 可生活不是线性的，管理层的想法也各不相同。很难判断宝洁当时是不是真那么无私。
巴塔查里亚 他们把品牌放在上市公司里，是为了竞争。你要跟联合利华打，坐在那里吮手指，能行吗？
主持人 那您是在为所有搞非上市子公司的公司担保？
巴塔查里亚 我没有。每家公司的情况都很不一样，看清情境本身就是判断诚信的重要部分。我觉得这两个例子很好地说明了情境和管理层行为之间的关系。
我对诚信的定义很简单，如果你的所作所为只让自己获益，完全不在乎别人会怎样，那就是诚信有问题。
作为经营公司的人，你只是资本的受托管理者。《商界局外人》那本书一遍又一遍地讲这个道理。
我天天听人说的“资本配置”和“公司治理”，都从这里来。这才是问题的核心，三者相互关联，像排成一列的三只鸭子，你得先打中第一只。
主持人 所以红旗信号有哪些？公司间借款、会计处理薄弱、能力未经证明的家族接班？
巴塔查里亚 会计处理松垮的公司就是骗子。关联交易多的公司，不管藏得多好，都是坏消息，你不会想看到这些。
我再举一个例子。有些行业很依赖资本，建厂要进口大量设备，你可以把整个行业放在一起比较。医院行业就特别适合找出骗子，看每张床位的建设成本。
当然有人会说，那家在德里，这家在迈索尔这种小地方，没法比。那就把这些因素调整掉，把土地成本剔除，再来看每张床位的资本开支，钱都去哪儿了。
一家是每张床1600万卢比，另一家是850万卢比，差额去哪了？他们会说我们有些高级设备，有伽马刀之类，那也剔除掉。剔完之后差距还在，一目了然，你很快就知道谁在干什么。
很多时候我能看出来的东西，一半的人也都能看出来。
区别在于你要行动，这就是优势所在。你要告诉自己，我不贪，我不会为了捡几个小钱去冒险，心想他们的问题一年后才会暴露，到那时我早走了。这是错误的分析方式。
主持人 不过大多数投资者是这么想的，这家公司能给我100卢比的回报，管理层的问题可能拿走20卢比，执行力强的管理层加上好企业，还是能给我80卢比，而下一个最好的机会只能给我60卢比。总会有这种权衡。
巴塔查里亚 在诚信上没有权衡可言。
我不是说管理层都是圣人，如果是的话他们该去梵蒂冈了。我是说，看他们的行为，再问问自己，换了你在那个位置会不会做同样的事。
小的瑕疵当然会有，大家都知道在印度做生意，有些事情你不得不做，未必是最好的做法，但规模都很小。
可如果你故意以一种只对自己有利的方式行事，那我就有大问题了，这里没有权衡。
市场剧烈波动时该怎么做
主持人 回到当下的市场。您之前说这是一个上下都反应过度的市场，业绩稍微超预期一点，股价就涨10%到15%，稍有闪失又大跌。您怎么应对？
巴塔查里亚 如果一只股票跌了10%到15%，业绩上的差距又并不大，那就是机会。
你要非常仔细地看，回到这家公司过去很长一段时间交付盈利的记录，判断这一次是不是很可能只是暂时的小插曲。
如果你认为问题很可能会重演，那也许市场是对的，你别想着证明自己比市场聪明。一群人做出判断把股价打下去15%，你要对此有敬畏，别漫无目的地站到对面去。
但如果你发现问题不是永久的，这家公司会回到19%的经营利润率，或者回到原来那样的销售增长，那就问问自己，不管刚才发生了什么，我应该为它付多少钱。
如果恰好到了那个价格，就可以慢慢买。还有一点，别一下子全仓扑进去，在一个价格上买一大堆，那不是正确的做法。
先买一些，等一等，看一看。现在研究资料到处都是，如果你分析里漏了什么，别人指出来了，你还有时间止损。
主持人 最近一个月，有些日子市场一片悲观，有些日子又特别乐观。
比如昨天感觉我们已经走上复苏之路，好像要创新高了，上周又觉得要创新低。在这种极端的日子里，您怎么考虑？很多人在问，会不会再也没有机会在这个位置买入了？
巴塔查里亚 首先我不做日内交易。至于会不会再有机会在这个位置买入，答案是百分之百会有。
错过一天，不代表第二天就没机会了，未来的机会可能比现在更有吸引力。
任何一天你都可以这么说。除非是非常极端的情况，比如2008年10月，市场一个月跌了23%，这次我们还没碰到那种局面，个股倒是有过。
对个股，还是回到那几个问题。发生了什么变化？变化之后我该付多少钱？我判断错的可能性有多大？在我脑子里就是这么运转的。
如果是急涨，那就什么也别做，看着帆船从眼前驶过就好，你的船会来的，没必要贪心。
主持人 说说您自己调整组合的故事吧。很多投资者买了中小盘，尤其是那些动量很强的板块，现在一大批股票跌了30%到40%。
从持股结构能清楚看出机构已经撤了，大量筹码落到散户手里，损失主要由散户承担。我们一开始谈耐心，但这些股票上耐心显然不管用，还是该继续拿着？怎么重新评估？
巴塔查里亚 有几个基本问题要问。最重要的是企业本身的质量。这家企业未来还有没有可观的成长空间？它用资本有没有效率？它有没有竞争力？
同一个领域可能有很多对手，但它有没有一些独到之处，能保证自己长久存在？经营它的人是否值得信任？在做任何决定之前，这四个问题是前提。
如果四个答案都是肯定的，再问一些容易些的问题。
比如把同一行业的X和Y放在一起，现在有没有比这家更好的机会？这家跌得很惨，那家也许跌得更惨，做一下可比分析。
最后再问该付多少钱。也许它之前处在云端，所以跌了下来，可即便跌了，你也不一定非要进去买。
诀窍在于有选择地出手，而且要记住，你买的是被聪明人抛弃的企业。永远问自己，如果我错了会怎样，别在自己“信念坚定”的时候想当然。
一旦你被“定罪”，你就要进监狱了。当然，有信念的时候你以为自己要去天堂，可在我看来，被定罪是进监狱的必要条件。
主持人 所以耐心持有的同时，心里始终要有怀疑。
巴塔查里亚 没错，怀疑必须存在，所以别做一个被定罪的人。现代投资者爱死了“信念”这个词，它几乎成了聪明的代名词。
在我这里不是。如果你没有谦逊，不愿意接受自己很多时候会犯错，那就不行。谦逊是性情的一部分，和耐心一样，是成功、是活下来的第二个必要特质。
第三个是，方法不灵的时候也别改。坚持你懂的、你理解的、过去对你有效的东西。不要因为自己表现不好，就说天哪，这行不通，我该改点什么。
那是一条通往灾难的捷径。这说到底还是和贪婪、缺乏耐心有关，否则你不会这么做。
便宜不是全部，像企业主一样思考
主持人 可这些年我常常感到，2020年前和2020年后不太一样。2020年之后，从绝对估值看，没有什么是便宜的。
巴塔查里亚 不对，疫情之后你碰上了全世界最好的机会。
主持人 我说的是2021年之后。2020年的低点是另一回事，当时大家吓坏了，那时候有远见说“这会过去的，我们应该大举买入”，那是天才。
可市场恢复常态、资金开始流入之后，市场就没有便宜过。
巴塔查里亚 可为什么买到赢家一定要便宜呢？便宜只是其中一部分。
这是人们对价值投资的另一个误解，价值投资并不是一个数学公式。
我会说它是一种权衡，一头是企业未来五年的机会，也就是增长，以及这些增长要花多少钱，另一头是你现在要为它付多少钱。
我举个例子，这家公司的功劳全归我的朋友穆库尔·阿格拉瓦尔（Mukul Agrawal），他是这家公司的大股东。
我跟他聊过一次，很快就明白了，我是2022年买的，这家公司叫金发科技印度公司（Kingfa Science & Technology （India）），母公司是中国企业。
它在包括美国在内的海外市场都有竞争力，来印度是因为看到了巨大的机会。他们提前投入，表明自己要扎根这里，推出适合印度汽车工业的产品，先在这里确立主导地位，再去拓展别的。
看看它后来做成了什么样。我买的时候便宜吗？不太便宜，大概是25倍过去12个月市盈率。
当然我运气好，它后来估值抬升，业绩也超出了我的预期。但这些事情在你买入的时候没人知道，你那时没法弄清楚。
还有格兰制药（Gland Pharma），它和金发唯一的共同点就是都有中国背景。
格兰制药有过一段很糟的经历，人们把这种印象自动套到金发身上，完全不理性，对吧？可人们就是这么干的，机会也就是这么产生的。
再举一个我真正走运的例子，劳鲁斯实验室（Laurus Labs）。我买的时候它非常贵，大概50倍市盈率。
但萨蒂亚纳拉亚纳·查瓦（Satyanarayana Chava）博士是个很特别的人，他非常自信，对化学的理解极其深厚，想的是长远，不担心今天明天、下个季度下个月。
你可以不同意他的某些做法，可最后事情做成了。
他现在一个季度赚的钱，相当于过去一年半赚的。我能预见到这一点吗？不能。但我能看清他想做什么，以及他做这件事的能力在印度没几个人比得上。
同一时期你买纳文氟化（Navin Fluorine）也会做得很好。所以光看便宜不够，还要看机会和增长，看人的素质和他们交付结果的能力。如果你认为他们能做到，那就稳了。
我觉得有些银行也是这样。比如泰米尔纳德商业银行（Tamilnad Mercantile Bank），一家不起眼、地处偏僻的银行，但经营它的人显然有计划，而且一直在执行，到今天它依然被忽视。
我得马上说明一个利益冲突，我持有这家银行，所以这绝不是建议你买。再看卡鲁尔维斯亚银行（Karur Vysya Bank），四年前它在改善，而且改善得很显著。
当时一位从印度国家银行过来的人刚刚掌舵，做了一系列改变，这些改变后来都有了回报。如果我把银行的名字都盖住，只给你看数字，让你挑哪家是印度最好的银行，十次里有八次你会挑卡鲁尔维斯亚。
你当时100卢比就能买到，那就是个送分题。还有一些我错过的，联邦银行（Federal Bank）也处在类似的情况。
关键要问三件事，好事会不会发生，你为这些好事付了多少钱，如果没发生，你会落到什么境地。反过来，你脑子里可以装着大人物传下来的智慧，私营银行好，国有银行没用，我们该买印度伟大的私营银行，结果呢？
我不是说所有私营银行，但有些已经出了问题，证据就摆在那里。一位掌舵二十六年的传奇领导人离开了，在印度投资，接班安排是很重要的一部分。
当一位非常成功、有活力、深思熟虑、有远见的领导人离开，需要有人接替的时候，那就是转折点，大家都看得到。
主持人 最后，投资者如果现在审视自己的组合，有赢家也有输家，您会让他们注意哪三件事？
巴塔查里亚先看你的输家。
用我们刚才谈到的那些因素去看，它们的情况会不会变得更糟。
如果你认为前景确实堪忧，要费很大力气才能重回正轨，那就别感情用事，卖掉一些。
但卖的理由不能是你事先已经打定主意要卖，得是你对这些公司的处境、它们做了什么、怎么落到这一步做了合乎逻辑的分析，结论告诉你该卖。
主持人 您说的是公司本身，还是估值？
巴塔查里亚 公司，企业本身。如果企业变弱了，你就有理由行动，一切都从这里开始。估值永远是行动前的倒数第二步，是最后才考虑的东西，绝不是起点。
第二件事，很多人脑子里有个念头，觉得自己再也不会有第二次机会了。
你这辈子会有足够多的机会，别着急。只要有股市，就会有定价失误。别把分析做一半，别走捷径。
别想着我35岁了，我得赚钱，我得在南孟买买套房，工作十年了还一事无成，所以得下个大注。你不需要这样。
主持人 所以不要害怕错过。
巴塔查里亚 绝对不要，更重要的是别跟邻居攀比。害怕错过和与身边人攀比，是投资决策里最糟糕的两件事。
第三件事非常重要，说出来我都觉得老套，但实在太重要了，那就是像企业主一样思考。
你投资的时候在做什么？你拥有了一家企业。所以要真心相信自己拥有一家企业。你拥有的东西有多好？和别人比怎么样？
如果有人给你开一张空白支票，说拿去，买下它，你愿意大手笔地拥有这家企业吗？
有些人靠运气发了财，这类人我不谈。总的来说，真正在投资上大获成功的人，是因为买到了出色而持久的企业。
去找这样的企业。这个国家可能只有十家、十五家、二十家，但如果你一辈子能以合理价格找到一家，就够了，你会被照顾好的。
我年轻时完全是误打误撞做到了这一点。我买了印孚瑟斯，它改变了我的人生，我拿了22年。2000年到2008年非常难熬，那段时间很糟糕。
主持人 但后来很好。
巴塔查里亚 关键在于它是一家出色的企业，经营者也很出色。
主持人 也许您买的价格也恰到好处。
巴塔查里亚 我只是运气好，我并不知道那是个好价格。
要知道，我买的时候印孚瑟斯的收入才12亿卢比，是一家没人知道的公司，我走运了。想要成功，需要很多运气，这点我得说。
我见过的投资高手里，几乎没有谁一丁点好运都没沾过。所以要承认你需要运气，同时记住你拥有的是一家企业，长期来看，你拥有的企业的质量决定了你能有多富有。
耐心地长期持有一家伟大的企业，我认为是致富最简单的方法。
巴塔查里亚谈诚信时提到了这本书，说它一遍又一遍讲同一件事，经营公司的人只是资本的受托管理者。作者威廉·桑代克（William Thorndike）挑了八位CEO，他们任内给股东的回报远超同行和大盘，名气却大多不如杰克·韦尔奇那样响亮。
书里写得最精彩的是这些人怎么花钱。大都会通讯的汤姆·墨菲把总部压到极简，放手让各地电视台的经理自己经营，碰到真正的好资产才出重手，买下了规模比自己大得多的美国广播公司。
约翰·马龙经营有线电视公司TCI，宁可少报利润也要少交税，把现金一次次投进扩张。他们的共同点是把每一块钱都当作股东的钱来对待，不在意报表好不好看、公司规模大不大。
巴塔查里亚把资本配置、公司治理和诚信比作排成一列的三只鸭子，这本书讲的正是三者如何连在一起。普通投资者坐不进董事会，但可以像桑代克那样，翻一翻管理层过去十几年把钱花在了哪里，答案往往就在里面。
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